2018年以來國內上市公司環保板塊受到了市場的嚴峻挑戰。2018年環保板塊指數下跌41%，在上市公司29個行業中跌幅居首位，跑輸上證綜指25.09%。2019年環保板塊依然延續2018年的頹勢，全年板塊跑輸上證綜指15.8%，行業漲幅位列倒數第四(數據來源：申銀萬國行業研究數據庫)。一方面，國家對環保的重視程度持續提升，支持行業發展的政策不斷出臺；另一方面反映二級市場板塊景氣程度的整體環保價格指標卻屢創新低。出現這種“冰火兩重天”局面的根本原因在于在新的時期眾多環保企業的投資價值無法得到市場認同。

 　　1 具有投資價值的環保企業基本特征

 　　環保板塊在二級市場的表現呈現兩極分化的態勢，以偉明環保(603568)、瀚藍環境(600323)、萬德斯(688178)等為代表的環保企業表現良好，這些企業具有以下特征。

 　　1.1 出類拔萃的戰略規劃能力

 　　環保企業的戰略規劃能力是指企業為了謀求持續發展所制定的發展總綱，包括發展方向和資源配置策略兩方面。具有投資價值的環保企業能將確定的發展總綱分解為可落地執行的行動指南，將企業長遠目標與短期計劃結合起來，使企業的各項日常工作具有一致的具體路徑。任務的一致性不僅有助于企業更好地實現戰略目標，而且能保證企業競爭優勢的持續性，并逐步強化了企業的核心能力。

 　　1.2 擁有行業領先的核心技術

 　　任何具有投資價值的環保企業都擁有區別于同行的“獨門絕技”，要么是處理能力高于同行，要么是處理性價比具有優勢。以2020年1月14日在科創板上市的萬德斯為例，該公司在垃圾污染削減及修復、高難度廢水處理等主營業務中的高效抗污堵“MBR系統＋納濾＋反滲透”技術、“電化學＋生物強化”耦合深度處理技術、低耗蒸發技術等特別突出，取得了高于同行的業務機會和超額收益，最終在科創板實現上市。

 　　1.3 能力互補的經營團隊

 　　能力互補、高效和諧的核心團隊是具有投資價值環保企業的最重要標志之一。這種互補不僅是知識、經驗、資源上的互補，也是性格、能力上的互補，而且是技術研發、市場拓展、內部控制管理等全方位的互補。因此，在環保企業經營中，團隊可根據各自的專業領域分別掌管不同的業務，并通過和諧共事提升企業的品牌，進而提升企業的投資價值。

 　　1.4 高效規范的公司治理結構

 　　高效規范的治理結構是具有投資價值環保企業的最基本特點，是現代公司制度的核心。環保企業根據所在行業的標準、監管機構的要求、行業標桿企業的經驗，并結合企業的自身特點設計治理結構。公司治理結構中的董事會、各委員會及經營團隊分工明確、相互支持、相互監督，最大限度地降低環保企業經營風險。董事會的職責通常包括戰略目標確立、戰略管理、公司治理、積極督導和管理監控。根據企業發展的階段，可以逐步建立如審計、戰略、薪酬、風險管控等董事會所屬委員會。

 　　2 現階段影響環保企業投資價值的主要因素

 　　近兩年環保板塊呈現持續的頹勢，連續下跌嚴重挫傷了投資者的信心，出現這種情況的原因主要包括以下幾個方面。

 　　2.1 過度注重短期利潤而忽略了長期戰略

 　　一般而言，環保行業企業需要戰略布局，通過長期積累取得長遠收益，因此，環保企業要持續的發展，只能靠不斷地進行技術創新、產品創新、服務創新，以實現并提升企業的投資價值。而現階段很多環保企業為了維持短期股價而追求不可持續的、可能損害企業戰略發展的短期收益。

 　　2.2 過度擴張引起資金鏈緊張 

 　　環保行業有個傳統的共識即“搶項目就是在‘占坑’”，基于這個共識，很多環保企業不計成本、不計得失地參與招投標。多家上市公司如東方園林、神霧環保等的財務風險是由于項目擴張大大超出其資金實力及運營管理能力造成的，這種經營理念掩蓋了財務杠桿過高、流動性短缺、經營利潤甚至不能覆蓋銀行利息等潛在問題，提升了經營風險，進而影響了企業的投資價值。

 　　2.3 缺乏創新技術的同質化競爭

 　　現階段環保企業普遍存在急功近利且簡單同質化競爭的現象，目前全國4萬多家環保企業中大多數企業缺乏持續創新技術的支持，而上市公司中技術含量不高的主營業務已難以得到投資機構的認同，從股價上可以反映出其真實的投資價值。

 　　2.4 治理結構中缺乏高效的風控系統

 　　有效的治理結構從一定程度上能保證環保企業實現戰略目標，是企業規避風險的重要工具。公司治理結構包括戰略決策、內部管理、激勵約束機制、監督管控等，其中風控系統是環保企業盲目擴張的“制動器”，而在目前降杠桿、去風險、流動性緊縮的宏觀背景下，很多環保企業在重大決策中由于缺乏風控系統這個“制動器”而盲目擴張、過度投資，造成企業經營風險。

 　　3 提升環保企業投資價值的主要路徑

 　　環保行業面臨著在新時期轉型升級的歷史機遇，提升自身的投資價值是環保企業立于不敗之地的重要保證，提升的主要路徑有以下幾個方面。

 　　3.1 提高政策解讀能力緊隨行業“脈搏” 

 　　環保是政策導向型行業，環保企業的設立、成長、擴張、成熟整個生命周期都與國家各類相關產業政策息息相關，因此，具有投資價值的環保企業首先要具備從戰略發展層面解讀國家、區域環保政策的能力，能充分理解環保治理目標、子行業標準、創新技術應用等相關內容，并結合企業自身能力制定發展規劃，提前布局研發或儲備相關技術，以滿足市場需求，甚至引領環保政策的制定或行業標準的提升，“藍色”市場機會潛力巨大，其投資價值自然會得到肯定。

 　　3.2 構建基于核心技術的生態圈 

 　　由于環保技術研發周期較長，創新技術從創意涌現到產品推向市場、滿足市場，從理論知識、專利技術、建立技術協同系統到轉化為市場利潤至少需要5～10年。將創新技術嘗試性地運用在多個子行業，建立起以核心技術為基礎的生態圈，并形成基于環保企業技術壁壘的競爭優勢，可使企業保持較高的毛利潤率，進而維持企業持續的超額收益。

 　　3.3 組建技術研發與市場營銷均衡的團隊

 　　環保技術需要得到市場認可，高效的環保企業將市場營銷理念融入技術研發中，使有限的資源發揮最大的效益，最大限度地取得市場機會，做到技術研發團隊了解市場需求，市場營銷團隊了解技術研發，形成專業均衡、能力互補的運營團隊。

 　　3.4 與資本協同深度合作做大規模

 　　環保企業上市以前通過與投資機構合作，通過資本及資源服務，逐步擴大市場占有率。環保企業上市后，環保企業與投資機構協同設立并購基金，圍繞上市公司進行產業鏈收購，兼并產業鏈相關企業，通過協同投資機構的培育與孵化，再逐步導入上市公司，提升上市公司整體市值。